1) Qu'est-ce que l'or ?
1) Qu'est-ce que l'or ?
Dans cet article, vous allez comprendre comment investir dans l’or. Vous serez en mesure de comprendre le fonctionnement de cette classe d’actifs et de déterminer si oui ou non cette classe d’actifs est faite pour vous.
L’or est une classe d’actifs complétement à part des actifs traditionnels comme les actions ou les obligations. En effet à leur différence, l’or ne produit rien, il est donc très compliqué de déterminer sa vraie valeur fondamentale. Quelle est la vraie valeur d’une once d’or ? 100€, 500€, 1500€, 10 000€ ? Impossible à déterminer, son prix dépend donc juste du niveau d’offre et de demande. Quelqu’un est il prêt à me racheter cette once plus chère que le prix auquel je l’ai acheté ?
Bien que cette valeur fondamentale soit presque impossible à évaluer, l’or présente de nombreuses caractéristiques très intéressantes pour un investisseur qui a déjà un portefeuille diversifié.
Son statut d’actif « valeur refuge » repose sur son rôle historique de réserve de valeur et sur le fait que, contrairement aux devises, sa valeur ne peut être manipulée par des ajustements des taux d’intérêt.
L’or, qui a des applications industrielles limitées, a tendance à être demandé pendant les périodes de conflits économiques ou géopolitiques lorsque l’inflation menace les monnaies papier ou en cas de chutes importantes des marchés obligataires et boursiers.
Au contraire des autres actifs financiers, l’or ne crée aucune richesse. Il ne permet pas de toucher de dividende, de loyers ni de profiter de la croissance d’une entreprise à travers une action.
2) Pourquoi investir dans l'or ?
L’or est un actif à considérer comme une valeur refuge évoluant à l’inverse des cycles économiques.
Depuis la nuit des temps, l’or est utilisé comme réserve de valeur et monnaie d’échange. Même si l’étalon or a pris fin en 1971, les banques centrales et les états détiennent toujours de très importantes quantités d’or afin d’asseoir leur crédibilité et la confiance dans leur monnaie.
L’or est un actif contracyclique avec une corrélation faible voir nulle avec les autres actifs financiers. En effet, l’or a une relation proche de 0% avec le marché des actions par exemple. En cas de crise financière et dans une logique de gestion de patrimoine, l’or peut jouer un rôle puissant d’amortisseur et de réduction du risque.
C’est ce que nous retrouvons dans le graphique ci-dessous qui illustre la relation historique entre prix de l’or et l’indice actions américain.
A de très nombreuses reprises, l’or a joué son rôle contracyclique. Nous le voyons dans le graphique ci-dessous, lors des crises majeures comme en 1973-1974, les années 2000 et la crise de 2008, l’or a parfaitement joué son rôle d’amortisseur.
Nous le voyons bien, l’or est un actif de diversification très intéressant à intégrer à son patrimoine.
Il peut avoir des années de performance incroyables dans des années de contre performance des autres actifs. C’est ce que recherche un investisseur diversifié.
3) L'investisseur en or dans les crises
À la suite de la crise financière de 2008, par exemple, les banques centrales mondiales se sont détournées du dollar et ont de plus en plus investi leurs réserves de change dans l’or. La demande d’investissement, tirée par l’émergence de produits négociés en bourse qui suivent l’or, a également augmenté.
Si le contexte économique est incertain, l’or est demandé, mais il est important de considérer qu’il n’a pas toujours été un atout aussi solide. Les prix ont atteint un creux de 25 ans à 255 $ l’once en 2001, un niveau auquel il n’était pas rentable d’exploiter la matière première. La demande d’or est, à l’exception de son utilisation dans la joaillerie et certains éléments de niche de la médecine et de l’électronique, presque entièrement motivée par son statut historique. Contrairement à certaines matières premières telles que le pétrole, l’or n’est pas non plus une ressource finie car il peut être fondu et recyclé.
Malgré le fait que l’or est considéré comme une valeur refuge, les prix de l’or ont en fait été très volatils au cours des 15 dernières années, allant de 255 $ à près de 2 000 $ l’once. Comme toutes les matières premières, mais contrairement aux actions, aux obligations ou à l’immobilier, l’or n’offre aucun revenu aux investisseurs, seulement un rendement du capital si le prix du métal s’apprécie.
4) Quels sont les risques d'investir en or ?
Il faut avoir à l’esprit que bien que l’or est considéré comme une valeur refuge cela ne signifie pas qu’investir dans l’or est sans risques. Bien au contraire. Investir dans l’or vous expose à une forte volatilité, supérieure même à celle des marchés actions.
C’est ce que nous pouvons voir dans la graphique ci-dessous qui illustre à quel point n’investir que dans l’or est dangereux. Avec une volatilité annuelle proche des 20% et une perte maximale historique de -61% sur 50 ans.
Faisons un focus sur les performance et les caractéristiques de l’or :
- Un actif avec une espérance de rendement élevé > 7%
- Un actif avec une volatilité élevée > 19%
- L’un des marché les plus développé avec une forte liquidité sur le marché, ce qui permet de sortir à volonté
- Un actif décorrélé du marché des actions
L’or est donc un actif performant mais qui embarque avec lui un risque (volatilité) supérieure à celle des actions. C’est pourquoi investir dans l’or ne doit s’envisager qu’à travers un portefeuille bien diversifié. Par exemple, il a tout à fait sa place dans un portefeuille comme celui de Ray Dalio. Pour un niveau de risque divisé par deux vous obtenez une espérance de rendement équivalente à celui d’un investissement en or seul.
5) Investir dans l'or dans un contexte d'inflation
Comme nous l’avons vu, l’or ne distribue aucun revenu ce qui rend compliqué d’évaluer si son prix est juste ou non. Cependant, certaines caractéristiques de la monnaie fiduciaire rend l’investissement en or attractif.
La monnaie fiduciaire, c’est à dire la monnaie rattachée qui n’est pas rattachée au prix d’une matière première comme l’or. Sa valeur repose en grande partie sur la confiance du public envers l’émetteur de la monnaie, c’est-à-dire la banque centrale.
En 2022, les monnaies traditionnelles rencontrent une grande défiance de la part des populations. Toutes les autres monnaies fuient leur pays pour se transformer en dollar considérée comme une monnaie fiable dans laquelle les investisseurs peuvent placer leur confiance.
On parle de création monétaire en faisant tourner la planche à billets. Mais à trop créer trop de monnaie ou déprécie sa valeur, on génère mécaniquement de l’inflation.
A contrario l’or sur terre est présent en quantité limité et sa valeur n’est donc pas manipulable comme peut l’être une monnaie. La pouvoir de stockage de valeur d’un gramme d’or est stable contrairement au pouvoir d’achat d’un euro qui a tendance à diminuer dans le temps avec l’inflation. Ce qui veut dire qu’en cas de forte inflation, le prix de l’or aura tendance à augmenter.
L’or peut donc servir à se protéger contre l’inflation future. Celà dit en cas d’inflation modérée, les actifs financiers comme les actions vous protégeront mieux, la hausse des prix étant intégrée dans les hausse des profits des entreprises. Historiquement, c’est surtout en période d’hyper inflation ou de très forte inflation que l’or a joué son rôle de protection.
6) La petite histoire de Ray Dalio et de l'or
En 1971, alors qu’il était un jeune commis à la Bourse de New York, les États-Unis manquaient d’argent et ne remboursaient pas leurs dettes. C’est vrai, les États-Unis ont manqué d’argent.
Comment? Eh bien, à l’époque, l’or était la monnaie utilisée dans les transactions entre les pays. Le papier-monnaie, comme le dollar, ressemblait à des chèques dans un chéquier en ce sens qu’il n’avait d’autre valeur que de pouvoir être échangé contre de l’or, qui était la vraie monnaie.
À l’époque, les États-Unis dépensaient beaucoup plus d’argent qu’ils n’en gagnaient en écrivant beaucoup plus de ces chèques en papier-monnaie qu’ils n’avaient d’or en banque pour les échanger.
Au fur et à mesure que les gens transformaient ces chèques en banque contre de l’argent en or, la quantité d’or aux États-Unis a commencé à diminuer.
Il est vite devenu évident que les États-Unis ne pouvaient pas tenir leurs promesses pour tout le papier-monnaie existant, alors les personnes détenant des dollars se sont précipitées pour les échanger avant que l’or ne s’épuise.
L’ajout d’or à votre portefeuille pourrait réduire les risques et améliorer les rendements à l’approche d’un « changement de paradigme », écrit Ray Dalio, chef de Bridgewater. Dalio dit qu’il est temps de rechercher des actifs qui fonctionneront bien dans un environnement reflationniste qui comprend d’importants passifs venant à échéance et « un conflit interne important entre capitalistes et socialistes », ainsi que des « conflits externes ».
7) Comment investir dans l'or ?
Si l’ajout d’or à votre patrimoine vous intéresse, il existe plusieurs moyens d’investir.
- Or physique : L’or peut être stocké soit chez soi, soi chez un partenaire. A mon sens le principal défaut de cette détention est que détenir chez soit de l’or vous expose à un cambriolage et fera monter le prix de votre assurance.
- Pièces d’or physique : Vous avez ici une double exposition, celui de la rareté de la pièce en plus de celui du prix de l’or. Cependant vous allez payer une « prime » liée à la rareté de cette pièce, à mon sens ce mode de détention est réservée aux vrais connaisseurs. Vous avez ici les mêmes défauts que présentés ci-dessus.
- Or papier sous forme d’ETF : L’avantage est que vous vous économisez le stockage, assurance et risque de cambriolage. Cet actif est complétement liquide et peut être revendu à tout moment. Pour ma part je n’investit dans l’or qu’à travers des ETF, c’est pourquoi je ne m’aventurerai pas à parler des deux méthodes citées ci-dessus car je ne les maîtrise pas suffisamment.
Investir dans l’or papier (ETF)
En tant qu’investisseur, il est intéressant voir même important d’avoir une exposition à l’or pour toutes les caractéristiques intéressantes qui nous avons énoncé à savoir :
- Un actif avec une espérance de rendement élevé > 7%
- L’un des marché les plus développé avec une forte liquidité sur le marché, ce qui permet de sortir à volonté
- Un actif décorrélé du marché des actions
Avoir dans l’or en portefeuille permet de s’offrir une réelle diversification grâce à la corrélation quasiment nulle avec les autres marchés.
Si vous souhaitez simplement avoir une exposition à la performance de l’or, vous pouvez optez pour un investissement en ETF Or.
Ce mode d’investissement permet à l’investisseur d’avoir tous les avantages de l’or sans avoir la problématique de stockage ni de vol tout en ayant des frais de gestion limités.
Pour ma part je préfère toujours choisir un ETF à réplication physique qui oblige le gestionnaire à détenir les actifs sous-jacents de l’instrument financier. A l’inverse les ETF à réplication synthétiques ne détiennent pas directement les titres, matière premières. Elles se contentent de répliquer le cours des sous-jacents par le biais de swap.
Dans l’univers des investisseurs français, le meilleur ETF pour investir sur l’or est de loin le AMUNDI Physical Gold ETC.
L’ETF Amundi vous permet de vous exposer aux évolutions de l’once d’or pour des frais vraiment réduits. Malheureusement il n’est disponible que dans l’enveloppe du CTO et la fiscalité des plus-values s’appliquera à la revente.
L’ETF Amundi Physical Gold est vraiment excellent car ses frais de gestion sont très faibles (0,15%) avec un encours énorme (4.2Mds d’€) et sa performance annualisée est bonne. Pour rappel, l’or a une corrélation proche de 0 avec le marché action, c’est pour ça qu’il faut toujours avoir un peu d’or dans un portefeuille boursier. Vous pouvez retrouver plus d’informations sur ce fonds en vous rendant sur le site d’Amundi.
