1) Introduction - Qui est Ray Dalio ?
Dans ce article vous allez apprendre à reproduire le portefeuille All Weather de Ray Dalio. Ce portefeuille a une performance supérieure à 7% annualisée au prix d’une volatilité contenue.
Ray Dalio est reconnu comme l’un des meilleurs gestionnaires d’actifs de tous les temps. Il est le fondateur du plus gros hedge fond au monde Bridgewater. Il a été connu du grand publique dans les années 2010 lorsqu’il a révélé son portefeuille All Weather, qu’il a construit comme une allocation anti fragile capable de résister aux chocs micro et macro économiques. Au delà se sa stratégie, Ray Dalio est quelqu’un d’extrêmement sage et rationnel dans son approche, il a énormément influencé ma manière d’investir et j’espère que je saurai vous transmettre sa philosophie à travers cet article.
Avant de rentrer dans la composition du portefeuille et le fonctionnement de la stratégie All Weather, il est important de comprendre l’origine du portefeuille et de la stratégie. Ray Dalio a crée son fonds d’investissement Bridgewater Associate après avoir passé un MBA à la Harvard Business School. Après des échecs où il a su rebondir avec succès, il est aujourd’hui l’un des plus gérants de fonds les plus reconnus et les plus écoutés. A aujourd’hui plus de 70 ans, Ray Dalio compte parmi les 100 plus grandes fortunes mondiales avec un patrimoine estimé à plus de 22 milliards de dollars. Sa fortune a pratiquement doublé en moins de dix ans.
La méthodologie unique développée par Ray Dalio est basée sur une diversification maximale et l’optimisation du rapport entre le rendement et le risque (ratio de Sharpe). Le fonds emblématique de Ray Dalio, le Pure Alpha one a une performance historique impressionnante avec une stratégie mondiale et une approche d’investissement factoriel et Smart Beta. Sans rentrer dans le détail, ces stratégies cherchent à limiter les primes de risques peu ou pas rémunérées sur les marchés et d’équilibrer un portefeuille de manière à délivrer une surperformance ajustée du risque par rapport à un indice classique. Ce fonds à lui tout seul a plus de 75 milliards de dollars sous gestion, on voit que sur les 30 dernières années il a réalisé une performance équivalente au S&P500 au prix d’une volatilité beaucoup plus faible. C’est la magie de la diversification, si vous restez jusqu’au bout de l’article vous aurez toutes les clés pour réaliser vous aussi des performances ajustées du risque impressionnantes !
En 2022, il gère l’équivalent de 160 milliards de dollars à travers Bridgewater. Il investit l’argent des états, des fonds de pension mondiaux, des institutionnels et de gros investisseurs, n’espérez donc pas pouvoir souscrire à l’un de ses fonds, le ticket d’entrée minimum pour le Pure Alpha One est de 10 millions de dollars.
Malgré ses performances impressionnantes, il est fort probable que vous n’ayez jamais entendu parler de lui. Il est particulièrement reconnu dans le milieu des institutionnels et est très écouté. Il est malheureusement peu connu du grand public. Pour ma part je l’ai découvert à travers le très bon libre de Tony Robbins, Money : Master the Game que je vous recommande d’ailleurs fortement.
Dans son livre, Tony Robbins explique comment monsieur tout le monde peu avec quelques efforts reprendre en main ses finances personnelles, briser ses barrières émotionnelles avec l’argent et obtenir des résultats impressionnants en appliquant des principes simple. C’est également mon objectif avec se blog et j’espère pouvoir contribuer à aider ou donner des pistes de réflexion et d’amélioration à ceux qui veulent transformer leur vie et leurs finances. Une phrase de Tony Robbins qui m’a beaucoup marqué et qui souligne l’importante des routines et de la projection à long terme.
“On a tendance à surestimer ce que l’on peut faire en 1 an mais à sous-estimer ce que l’on peut faire en 10 ans.”
La stratégie du All Weather Portfolio que nous allons développer dans cet article tiens une place centrale dans le livre de Tony Robbins. C’est bien normal car elle est particulièrement adaptée aux investisseurs particuliers. En plus d’être simple à reproduire, faiblement chargée en frais elle présente un équilibre entre le rendement et le risque inégalée.
Comme John Bogle ou David Swensen, Ray Dalio mise tout sur la diversification. C’est le cœur de sa stratégie d’investissement. Pour réduire le risque de son portefeuille, sans diminuer son espérance de rendement, il suffit d’assembler plusieurs sources de rendement de bonne qualité peu corrélées.
En assemblant un portefeuille avec ces caractéristiques, il est possible d’obtenir des rendements consistants et plus fiables qu’avec n’importe quel autre investissement. Prenez le temps de lire cet article jusqu’au bout et vous aurez toutes les clés pour reproduire depuis votre canapé le portefeuille de cette légende de l’investissement.
Tout comme John Bogle, l’inventeur de la gestion passive, Ray Dalio est très favorable à l’investissement en ETF (Exchange Traded Funds). Son patrimoine personnel est d’ailleurs constitué en grande majorité de ces produits . Si vous ne connaissez pas encore les ETF, ce sont des FNB (Fonds Négociés en Bourse) qui permettent de s’exposer avec un seul placement à toutes les actions d’une zone géographique, toutes les actions d’une thématique pour un coût faible.
2) Quelques mots sur l'importance de la diversification
Il est important d’être sensibilisé à la notion de diversification car c’est elle qui vous permettra de survivre longtemps sur les marchés financiers et d’obtenir la performance que vous méritez.
Dans le domaine de l’investissement, beaucoup d’investisseurs font l’erreur d’être obsédés par la réussite rapide et la vision à court terme. C’est souvent la raison pour laquelle ils se brulent les ailes rapidement. L’investissement ce n’est pas un sprint, c’est un marathon. Pour rester dans la course suffisamment longtemps vous devez voir loin et adopter une vision à long terme. Cette vision long terme doit absolument intégrer ce que j’appelle une bonne diversification.
Une bonne diversification consiste à avoir un patrimoine constitué de plusieurs investissements sur des classes d’actifs différentes. L’objectif sera d’avoir des classes d’actifs ayant des rendements décorrélés les uns des autres.
Si aujourd’hui vous ne comptez que sur une seule classe d’actifs pour atteindre vos objectif c’est une erreur. Il y a fort à parier qu’à un moment ou un autre cet investissement baisse fortement et entame votre progression et surtout vos convictions. A ce moment, aurez vous le courage de rester motivé ?
L’investissement est une discipline où le talent et l’intelligence n’a rien à voir avec les résultats. Seule la discipline et la stratégie a un impact sur le résultat, c’est pourquoi vous devez absolument mettre votre égo de côté.
Pour Ray Dalio il est impossible de prédire les variations des marchés, c’est pourquoi il est impératif d’avoir une allocation d’actifs stratégique et qui suppose que vous ne savez pas ce que l’avenir vous réserve. Chaque décision d’investissement doit être examinée par rapport à la composition existante de votre portefeuille de manière à ne pas déséquilibrer le rapport entre l’espérance de rendement et le risque. Dans le domaine de l’investissement, chaque classe d’actif est associée à deux variables : l’espérance de gain et le risque de perte de valeur.
3) La philosophie des quatre saisons économiques
La théorie de Ray Dalio repose sur sa vision des cycles économiques qu’il décompose en quatre. Chaque morceau est appelée une « saison économique », c’est pour cela que son portefeuille phare s’appelle le All Weather portfolio traduit de l’anglais, « le portefeuille pour toutes les saisons ».
Chacune de ces quatre saisons font bouger les marchés financiers dans un sens ou dans l’autre. Chaque classe d’actif étant différente, elles réagissent différemment selon la saison dans laquelle l’économique se trouve. Vous l’aurez compris, il s’agit d’un portefeuille qui se base complétement sur la macroéconomie.
D’ailleurs si vous souhaitez aller plus loin sur la pensée de Ray Dalio, je vous recommande très fortement les livres suivants qui traitent de sujets variés autour de l’investissement. Certains sont plus techniques que d’autres mais je peux vous assurer que vous aurez appris énormément de choses à la fin !
Voilà selon Ray Dalio les quatre environnements économiques et les actifs qui performent le mieux dans chacun de ces environnements.
Afin que vous puissiez être autonome dans la lecture de ce tableau je vais l’illustrer avec un exemple. Lorsque l’économie se situe dans un environnement fortement inflationniste (en haut à droite), certaines classes d’actifs ont plus de potentiel d’appréciation que d’autres. Si l’économie mondiale subit un choc inflationniste, comme c’est notre cas en 2022, alors il faudrait plutôt investir sur des obligations indexées à l’inflation (TIPS), des matières premières ou des obligations de pays émergents.
Notre économie subit un choc inflationniste mais aussi un ralentissement de la croissance qui pourrait amener à une récession (en bas à gauche). Dans l’anticipation, nous pourrions investir dans des obligations d’Etats du gouvernement américain.
Dans les faits, que s’est il passé ? En Septembre 2022 nous constatons que les classes d’actifs qui ont le plus performé depuis le début de cette année sont les suivantes :
On constate que ce qui était attendu par la théorie des saisons économiques de Ray Dalio est avérée. Nous vivons un contexte assez exceptionnel de relèvement des taux des banques centrales après des années de taux à 0% voir négatif, l’impact sur le prix des obligations est donc démultiplié. Comme prévu, les matières premières se sont envolées de plus de 30% depuis le début de l’année après des années de faible performance (il n’y avait presque pas d’inflation).
Les obligations sûres ou les obligations indexées sur l’inflation ont moins été affectées par l’environnement économique bien que leur baisse est plutôt spectaculaire. Au contraire, tous les actifs qui réagissent favorablement à un environnement de croissance et de faible inflation subissent un début d’année très compliqué.
4) Focus sur les quatre saisons économiques
Saison n°1 – La croissance économique. Cette saison est profitable à tout le monde, les oiseaux chantent et surtout les investisseurs sont contents. La croissance est positive car elle reflète l’augmentation de la production d’une économique. En général elle est mesurée par l’évolution du PIB du pays. Un PIB en croissance envoi un signal très positif aux investisseurs du monde entier.
En situation de croissance économique, les actifs les plus risqués sont les plus favorisés. On est généralement optimiste et on estime que cette croissance va continuer. Cet optimisme met souvent de côté les actifs moins risqués car moins attractifs. En phase de croissance économique, ce sont généralement les actions et plus particulièrement les actions américaines qui performent le mieux. L’investisseur peut aussi porter ses choix sur des investissements en matières premières car la croissance surchauffe l’économie et les besoins en ressources. Les obligations plus risquées comme les obligations de pays émergents ou des obligations d’entreprises à haut rendement sont également une bonne option car on estime que la croissance permettra de soutenir les économies faibles, « au cas où ».
Saison n°2 – La récession. C’est la saison redoutée par tous les investisseurs en valeurs risquées. Dans cette saison, les oiseaux ne chantent plus et le temps est plutôt aux restrictions et à l’austérité. Ici la croissance du PIB baisse ou devient négative, c’est un signal d’alarme qui montre qu’une économie est en difficulté. Nous avoir vécu une récession forcée pendant la mise à l’arrêt de l’économie durant le COVID-19. Il est probable que nous vivions dans les années à venir une ou plusieurs années de récession.
La récession est particulièrement négative pour les marchés actions qui valorisent le prix des actifs financiers à travers leur croissance. En cas de récession, les marchés peuvent baisser fortement car les investisseurs vendent leurs actifs risqués pour se diriger vers des produits de taux sans risque comme les obligations des Etats-Unis.
Le seul moyen de calmer l’inflation est une politique monétaire des banques centrales plus restrictive (tightening) qui augmente les taux d’intérêts. Augmenter les taux a pour but de ralentir la croissance économique et d’endiguer la hausse des prix. Il est préférable d’avoir une monnaie forte dans ce contexte. Dans le cas contraire l’inflation pourrait être accentuée par la dévaluation de sa monnaie : les importations coutent plus cher, la dette libellée en devise étrangère devient insoutenable pour le pays et cela peut conduire à une crise financière ou à d’autres crises encore plus profondes.
La dynamique des devises peut produire une crise inflationniste. Les détenteurs de dette en monnaie faible vendent pour déplacer leurs capitaux vers d’autres monnaies ou vers d’autres actifs considérés comme une réserve de valeur comme l’or. Quand il y a une crise de la dette et des faiblesses économiques dans un pays, il est presque impossible pour la banque centrale de relever les taux d’intérêts suffisamment pour compenser la faiblesse de sa monnaie face aux sorties de capitaux.
Un exemple récent est celui de la Turquie dont la monnaie a été dévaluée de 80% depuis 2018. Aujourd’hui l’inflation en Turquie est de 80%, la banque centrale a échoué à maintenir la valeur de sa monnaie. Elle n’a pas été suffisamment agressive sur sa politique de taux d’intérêts ce qui a fait partir les investisseurs internationaux. Elle a même fait l’inverse de ce qu’il fallait faire en baissant ses taux d’intérêts ce qui a fait fuir les investisseurs internationaux les plongeant dans une inflation mortifère.
L’inflation met une pression forte sur les actifs risqués comme les actions. Les anticipations d’inflation font monter les taux et les investisseurs vendent leurs actifs risqués pour se diriger vers des actifs avec un rendement « sur » comme les obligations d’état. Si vous voulez en apprendre d’avantage sur l’investissement en obligations, je vous invite à suivre ce lien.
Les SCPI ou pierre-papier peuvent également être un produit de protection grâce à l’indexation des loyers à l’inflation.
Saison n°4 – La déflation. C’est l’inverse de l’inflation, c’est une baisse généralisée du niveau de prix. Elle est positive pour l’économie car elle permet aux consommateurs de gagner en pouvoir d’achat, aux entreprises d’augmenter leurs marges et d’investir avec des taux d’intérêts faibles. Le déflation fait le nid de la croissance, nous avons été dans un environnement faiblement inflationniste depuis les années 1980. Cela a valu aux matières premières d’être la classe d’actifs la moins performante de ces dernières années. Si vous aviez investi sur les matières premières dans les années 2000 et gardé votre position vous seriez aujourd’hui tout juste à une performance de 0% sur 22 ans.
L’inflation faible ayant forcé les banques centrales à réduire leurs taux d’intérêts, les matières premières qui sont un actif « qui ne produit rien » et dont la seule vocation est d’être utilisée ou transformée ont fortement perdu de leur valeur. A l’inverse les actifs risqués qui produisent un rendement supérieur aux taux d’intérêts comme les actions, les obligations ou l’immobilier ont bien performé.
Vous l’aurez compris, chaque cycle économique est différent et chaque cycle économique favorise certaines classes d’actifs par rapport à d’autres. On pourrait résumer les actifs performants pour chaque cycle comme suit :
- L’inflation va être propice à l’or, aux matières premières, à l’immobilier et aux obligations indexées sur l’inflation.
- La déflation va être propice aux actions et aux obligations.
- La croissance va être favorable aux actions, aux matières premières, aux obligations d’entreprises et de pays émergents.
- La récession va être propice aux obligations sûres (obligations du trésor Américain) et aux obligations indexées sur l’inflation.
Donc dans quel cycle nous trouvons nous ? La réponse n’est pas la même pour tout le monde et de toute façon cela n’a pas d’importance car, pour Ray Dalio, il est impossible de prédire les marchés. C’est pourquoi répartir ses investissements entre plusieurs classes d’actifs prend tout son sens.
En équilibrant son risque à 25% dans chaque saison il obtient un portefeuille qui est parfaitement diversifié. Avoir un portefeuille diversifié permet de réduire le risque sans réduire l’espérance de gain. Ray Dalio a bien compris ce principe a voulu créer une règle universelle et intemporelle pour avoir un portefeuille équilibré : le portefeuille All Weather.
5) Qu'est-ce que le All Weather Portfolio (AWP) ?
Le portefeuille ou la stratégie « All Weather » tel qu’il a été présenté par Ray Dalio donne l’opportunité à n’importe qui d’investir dans une stratégie avec d’excellents rendements et une volatilité très contenue. La cerise sur le gâteau : il ne vous faudra pas plus de cinq minutes par an de maintenance, c’est une stratégie complément passive.
Reproduire le portefeuille est simple, même très simple car il peut-être constitué à 100% d’ETF. C’est ce qui est recommandé, cependant si vous avez certaines convictions, vous pouvez investir dans d’autres organismes de placement comme les OPCM, SICAV et FCP en gestion active bien qu’à mon sens une gestion passive est à favoriser à cause de l’impact des frais de gestion sur votre patrimoine.
Si vous choisissez de reproduire le portefeuille avec des ETF, favorisez les enveloppes fiscales les plus avantageuses en fonction des classes d’actifs. Dans l’idéal évitez le CTO (compte titre ordinaire) et favorisez le PEA et l’assurance-vie.
Le portefeuille que vous allez découvrir ou redécouvrir ci-dessous vous aurait donné sur les 15 dernières les résultats suivants :
- D’excellents rendements avec une performance annualisée supérieure à 6%.
- Une grande stabilité et une faible volatilité, moins de 8% par an.
- Vous auriez gagné de l’argent dans 80% des années.
- Votre pire année aurait été une perte de 13%
- Votre meilleur année aurait été une performance de 18%
- Une stratégie peu corrélée aux performances des marchés action (seulement 60% de corrélation)
Vous vous rappelez de la citation de Warren Buffet ?
N’importe qui peut vous montrer un portefeuille a posteriori qui aurait prit d’énormes risques et eu en retour un excellent rendement. Dans 99% des cas, ce type de portefeuille explose comme un sac en papier quand les marchés commencent à baisser.
Vous avez ici une stratégie pour n’importe quel investisseur particulier qui permet d’avoir d’un côté une grande partie des performances des marchés boursiers et de l’autre côté une stratégie qui permet de limiter considérablement la fréquence et la taille des pertes dans n’importe quel environnement économique.
Dans un premier temps, nous allons étudier la performance comparée des actions à celle de la stratégie All Weather. La courbe rouge représente un investissement dans un ETF sur le S&P500, la courbe bleu la stratégie All Weather et la courbe jaune la performance des actions européennes.
Bien que la stratégie sous performe naturellement la performance des indices américains, elle a produit une performance bien supérieure à celle des actions européennes. Si on regarde dans le détail des statistiques de ces trois approches, le meilleur rapport rendement risque est de loin pour la stratégie de Ray Dalio qui affiche un ratio de Sharpe de 0.73. Les actions européennes sont complétement hors course avec un risque qui ne vaut pas du tout l’investissement !
En décomposant la qualité et la composition de ces rendements, on s’aperçoit que sur les mauvaises années, comme en 2008 par exemple avec la crise des subprimes, la stratégie n’a presque rien perdu là ou les portefeuilles action perdaient plus de 40%. En 2011, en pleine crise de la dette dans la zone euro, la stratégie a eu un rendement de plus de 13%.
L’explication des performances tien en quelques mots : elle est composée et équilibrée avec actifs décorrélés les uns des autres. C’est ce qui fait toute sa force ! Regardons dans le détail ce qui s’est passé pendant les années 2008 et 2011.
En 2008, malgré une crise financière majeure, la stratégie All Weather a limité la casse en produisant une performance de seulement -3% quand les actions perdaient plus de 40%.
- Les obligations long terme des Etats-Unis sont venus au renfort de la stratégie en 2008 en produisant plus de 22% sur l’année
- Les obligations moyen des Etats-Unis ont également contribué à la performance avec 13% de rendement sur l’année
- L’or a joué son rôle de valeur refuge avec une performance de 5%
En 2011, en pleine crise de la dette européenne All Weather a eu une performance positive de 13% quand les actions perdaient plus de 30%.
- Les obligations long terme des Etats-Unis sont venus au renfort de la stratégie en 2011 en produisant plus de 29% sur l’année
- Les obligations moyen des Etats-Unis ont également contribué à la performance avec 9% de rendement sur l’année
- L’or a joué son rôle de valeur refuge avec une performance de 9%
En septembre 2022, la stratégie est à la peine cette année avec une perte à date de 13%, cependant l’allocation en matières premières de la stratégie permet de relever la performance.
A qui est destiné le portefeuille All Weather ?
La portefeuille All Weather a une approche excellente d’un point de vue risque/rendement. Si la volatilité et l’incertain vous fait peur, il est peut-être fait pour vous. Ses caractéristiques de portefeuille tout terrain en font un excellent allié dans les périodes d’incertitudes.
Le graphique ci-dessous illustre les pertes maximales que les investisseurs auraient subi si ils étaient soit investis sur un portefeuille All Weather (bleu), sur un portefeuille seulement investi sur un indice monde (rouge) ou sur l’indice des actions européennes (jaune).
Dans le comparatif des deux stratégies ci-dessus on constate plusieurs choses. Tout d’abord les deux stratégies sont d’excellentes stratégies. En effet, si vous êtes jeune, que vous êtes en phase de constitution de votre patrimoine et que votre horizon d’investissement est supérieur à 20 ans, honnêtement adoptez une approche DCA et investissez sur des ETF monde ou S&P500 à travers votre PEA (et non par votre compte titre pour profiter de l’avantage fiscal du PEA). C’est ce qui vous permettra de faire croître votre patrimoine le plus rapidement et d’ensuite profiter de ce patrimoine à travers des revenus passifs.
En revanche, si vous êtes averse au risque, que vous avez déjà un patrimoine conséquent et que vous n’êtes plus en phase de constitution patrimoniale alors la stratégie de Ray Dalio peut être vraiment intéressante car elle présente une approche rendement/risque bien meilleure que l’achat d’un tracker monde. Si votre objectif est préserver votre patrimoine et de continuer à le faire croître gentiment avec une performance de 6-7% par an sans trop de vagues alors envisagez le portefeuille All Weather.
A mon sens, et ce commentaire ne regarde que moi, le niveau de risque de cette stratégie est acceptable en comparaison d’un livret A ou d’un fonds euro. Attention, je ne dit pas qu’avoir une épargne à taux fixe et garanti n’est pas bien ! Garder du cash en réserve est toujours une sage décision.
6) Reproduire le portefeuille All Weather de Ray Dalio
Construire un portefeuille c’est comme élaborer une cette de cuisine. Vous allez avoir besoin de plusieurs ingrédients. Certains sont salés, d’autre sucrés, d’autres fades.. mais le plus important c’est de respecter les dosables ! Une recette ou un portefeuille mal équilibré peu vous entrainer des problèmes ou des risques non voulus.
Ici le chef cuisto’, c’est Ray Dalio alors laissez vous guider dans la recette !
Pour répliquer la stratégie miracle qui a fait le succès de Ray Dalio, vous allez avoir besoin des ingrédients suivants :
Ingrédient n°1 – Des actions pour 30% de l’allocation. Les actions sont historiquement la classe d’actifs la plus performante mais également la plus risquée. Sur 120 ans, les actions du S&P 500 ont eu une performance annualisée de 9,6% au prix d’une forte volatilité. Si vous voulez en apprendre plus sur les actions et pourquoi je recommande d’investir sur les actions à travers les ETF MSCI Monde ou S&P 500, je vous invite à lire mon article sur le sujet en cliquant ici. Les actions vont être le moteur de performance du portefeuille mais aussi le moteur de volatilité ! C’est pourquoi nous n’en mettons pas plus que 30% dans le portefeuille.
Ingrédient n°2 – Des obligations moyen terme avec une maturité de 7 à 10 ans pour 15% de l’allocation. Ce type d’obligation va représenter la poche la moins risquée du portefeuille. Sur 20 ans, elles ont eu une performance annualisée de 4,5% au prix d’une volatilité trois fois inférieure aux actions. Si vous voulez en apprendre plus sur les obligations et comment je vous recommande d’y investir, je vous invite à lire mon article sur le sujet en cliquant ici.
Ingrédient n°3 – Des obligations moyen terme avec une maturité de plus de 20 ans pour 40% de l’allocation. Sur 20 ans, elles ont eu une performance annualisée de 6% au prix d’une volatilité assez importante. Si vous voulez en apprendre plus sur les obligations et comment je vous recommande d’y investir, je vous invite à lire mon article sur le sujet en cliquant ici.
Ingrédient n°4 – De l’or pour 7,5% de l’allocation. Sur plus de 60 ans, l’or a eu une performance annualisée d’environ 8% au prix d’une volatilité aussi forte que celle des actions. Le mythe de l’or comme valeur refuge est donc complétement à oublier ! si vous n’investissez que dans l’or et que vous investissez au mauvais moment, vous risquez d’attendre longtemps avant de retrouver votre capital. C’est pourquoi l’or doit être utilisé avec parcimonie mais doit fait parti de votre panoplie d’investisseur diversifié. Si vous voulez en apprendre plus sur l’or et pourquoi je recommande d’y investir à travers des ETF, je vous invite à lire mon article sur le sujet en cliquant ici.
Ingrédient n°5 – Des matières premières pour 7.5% de l’allocation. Historiquement et dans un contexte déflationniste les matières premières n’ont pas bien performé. Avec une performance annualisée négative sur ces dernières années, elles prennent leur revanche avec notre nouveau monde inflationniste. Comme pour l’or, le rôle des matières premières est ici de protéger votre portefeuille contre l’inflation. Si vous voulez en apprendre plus sur l’or et pourquoi je recommande d’y investir à travers des ETF.
7) Quels instruments financiers choisir pour répliquer le portefeuille All Weather
Je vous vous donner ma méthode pour répliquer le portefeuille de Ray Dalio facilement, attention il ne s’agit pas ici d’une recommandation ni d’un conseil d’investissement. Les performance passées ne reflètent pas nécessairement les performances futures.
Avant de démarrer, quelques mots sur la méthode, les supports choisis et les enveloppes fiscales d’investissement. J’évite fortement d’investir à travers un CTO (compte titre ordinaire) car la fiscalité sur les plus-values est maximale. Je préfère en choix numéro 2, investir en assurance vie et en choix numéro 1 investir à travers un PEA.
A titre personnel, j’ai choisi de domicilier mon PEA chez Boursorama (code parrain CHPE1227 si vous voulez soutenir mon travail et gagner entre 80€ et 130€) car ils proposent l’une des meilleurs offres de courtage du marché avec 0€ de frais de gestion. Pour l’assurance vie, j’ai choisi Linxea pour son grand choix de supports (notamment immobiliers et obligataires) et ses frais de contrat contenus par rapport à la concurrence (0.5% par an).
A - Quelques mots sur l'investissement en assurance-vie
Dans le cas de la stratégie All Weather, j’ai choisi d’utiliser l’enveloppe de l’assurance vie pour minimiser l’impact fiscal des plus-values. Les actifs ciblés sont les obligations, l’or et les matières premières. Aucune de ces classes d’actifs n’est éligible au PEA (hormis un fond obligataire très moyen mais nous y reviendrons).
Petit rappel sur les différents avantages de l’assurance vie, le traitement des plus-values et coupons bénéficient d’une fiscalité qui est extrêmement avantageuse. Depuis la réforme fiscale de 2018, les nouveaux versement dans votre contrat d’assurance vie seront imposés au prélèvement forfaitaire unique (PFU) de 30% dans le cas ou le contrat à moins de 8 ans.
Au delà de 8 ans, la fiscalité des rachats (sorties de liquidités du contrat) peuvent continuer à bénéficier du taux forfaitaire de 7,5% (pour les gains provenant de versements inférieurs à 150 000€, au delà c’est le PFU qui est de mise).
Dans tous les cas, après 8 ans, vous profitez d’un abattement de 4600€ pour un célibataire et 9200€ pour un couple. L’imposition est donc beaucoup moins lourde qu’un achat de fonds en direct à travers un CTO (compte-titre ordinaire). Cet abattement peut vous permettre de grandement diminuer l’impact de la fiscalité des coupons si vous recherchez un revenu passif avec une source obligataire.
Autre point non négligeable, vous êtes dans le cadre de l’assurance vie. Tant que vous ne faites pas de retrait du contrat il n’y a pas de fiscalité. Cela permet de réinvestir 100% des coupons perçus dans d’autres projets d’investissement et donc de profiter de la puissance des intérêts composés au sein du contrat d’assurance-vie.
Si vous n’avez pas déjà une assurance vie, je peux vous recommander de vous tourner vers Linxea qui propose une offre de fonds très fournie et surtout, des frais de gestion du contrat qui sont les plus bas du marché (0.5% à l’année). Si l’offre de Linxea vous intéresse, vous pouvez passer par mon lien de parrainage qui vous fera gagner 50€ si vous souscrivez à un contrat.
B - L'allocation du portefeuille en actions
Pour les actions, il n’y a pas à hésiter la meilleur option est de les placer dans votre PEA car elle vous permettra de bénéficier d’une fiscalité sur les plus-values et dividendes inégalée. Attention, le maximum de versement pour cette enveloppe est de 150.000€, donc si vous dépassez ces montant il faudra vous diriger vers la solution n°2, l’assurance vie.
Si vous n’avez pas encore de PEA, je vous recommande de le domicilier chez Boursorama (code parrain CHPE1227 si vous voulez soutenir mon travail et gagner entre 80€ et 130€) car les frais de courtage sont parmi les plus faibles du marché et il n’y a pas de frais de gestion sur l’enveloppe.
Pour les actions, je favorise toujours l’investissement avec des ETF car ils permettent d’avoir les performances du marché avec des frais faibles. Il a d’ailleur été démontré que 90% des gérants actifs de fonds étaient incapables de battre le marché à long terme (à part quelques exceptions comme Warren Buffet ou Peter Lynch). Vous trouverez un peu de littérature pour approfondir la thématique de la gestion passive avec des ETF.
En ce qui me concerne, je favorise toujours les ETF sur des marchés puissants ou sur des marchés globaux. Un ETF répliquant le S&P500 ou bien un ETF répliquant l’indice MSCI Monde est suffisant. Vous pouvez tout de même diversifier encore d’avantage en rajoutant une petite exposition aux marchés émergents avec un ETF répliquant l’indice MSCI Emerging Markets. La règle d’or ici est de choisir un fonds avec un AUM (actif sous gestion) élevé et des frais de gestion faibles.
Pour ma part j’ai choisi deux ETF de chez Amundi pour leur éligibilité au PEA, leur fort AUM (actifs sous gestion) et les faibles frais de gestion. Voici un comparatif des caractéristiques des deux ETF.
Le premier ETF MSCI Monde (CW8) de chez Amundi est excellent tout ayant des frais de gestion faible. Eligible au PEA, c’est un incontournable. Vous pouvez retrouver plus d’informations sur ce fonds en vous rendant sur le site d’Amundi . Ses performances annualisées supérieures à 10% vont le transformer en véritable moteur du portefeuille All Weather.
- J’ai choisi d’investir 27,5% du portefeuille sur un ETF MSCI World.
Le second ETF MSCI Emerging Markets (PAEEM) n’est pas un indispensable car ses performance historiques ne sont pas incroyables. Cependant, il permet de s’exposer aux performances des marchés émergents à faible coût en plus d’être éligible au PEA. Vous pouvez retrouver plus d’informations sur ce fonds en vous rendant sur le site d’Amundi.
- J’ai choisi d’investir 2,5% du portefeuille sur un ETF MSCI Emerging Markets
Combiner ces deux ETF va vous permettre de vous exposer à tous les marchés de capitaux de la planète avec seulement 2 produits.
En plus d’une exposition aux marchés globaux, vous allez être investi passivement dans les 3000 entreprises les plus performantes de la planète ! Admettez qu’il est difficile de faire mieux en terme de diversification sur les actions.
C - L'allocation du portefeuille en obligations moyen terme (MT)
Investir en obligations MT dans une assurance-vie
Il y a beaucoup plus de façon d’investir dans les obligations, c’est pourquoi je vous recommande avant d’aller lire mon article sur les meilleurs manières d’investir en obligations.
Etant donné que les fonds obligataires ne sont pas éligibles aux PEA, je vous recommande naturellement de vous tourner vers l’assurance vie.
Si vous n’avez pas déjà une assurance vie, je peux vous recommander de vous tourner vers Linxea qui propose une offre de fonds très fournie et surtout, des frais de gestion du contrat qui sont les plus bas du marché. Si l’offre de Linxea vous intéresse, vous pouvez passer par mon lien de parrainage qui vous fera gagner 50€ si vous souscrivez à un contrat.
Dans mon cas, avec Linxea, j’ai accès à plus de 100 fonds obligataires. En général mon critère de recherche pour trouver les meilleurs fonds est de regarder l’onglet des ratios à 5 ans, de filtrer sur le ratio de Sharpe pour prendre les fonds les plus performants en terme de rapport rendement / risques et de regarder les frais du fonds afin de les diminuer au maximum.(voir onglet des Frais).
Sur la partie obligations à moyen terme (15% du portefeuille) – je vous recommande d’utiliser soit l’ETF d’iShares qui permet une exposition globale au marché des obligations d’Etats soit l’ETF de Lyxor qui permet de s’exposer obligations des Etats-Unis à 10 ans. Les deux sont des produits distribuants et permettent dans le cadre de l’assurance vie de dégager un petit rendement passif de 2.5% sur l’allocation.
L’ETF de Lyxor est plutôt bon avec des frais de gestion faibles cependant la performance est mauvaise du fait du changement récent des politiques monétaires. Vous pouvez retrouver plus d’informations sur ce fonds en vous rendant sur le site de Lyxor.
Si vous souhaitez un ETF avec une exposition un peu plus globale, l’ETF d’iShares pourrait faire l’affaire. Nous avons ici des obligations ayant une maturité moyenne de 9 ans et un taux de coupon annuel d’environ 2%. Vous pouvez retrouver plus d’informations sur ce fonds en vous rendant sur le site de iShares.
Allocation obligataire MT en CTO (compte-titre ordinaire)
Dans l’enveloppe du CTO, la fiscalité est maximale vous devrez payer sur vos gains le PFU (prélèvement forfaitaire unique) à hauteur de 30%, décomposé comme suit :
12.8% au titre de l’impôt sur le revenu
17.2% au titre des prélèvements sociaux
A noter, les moins values qui ont déjà été constatées sur le CTO peuvent être utilisées dans votre déclaration d’impôts pour venir en déduction de vos plus-values pendant une durée de 10 ans. Le compte titre est l’enveloppe qui vous proposera le plus de produit car quasiment aucune restriction ne s’applique ici.
Dans la catégorie obligations d’états et gestion active, j’ai choisi le fonds de Black Rock BlackRock Fixed Inc Glb Opp D2 pour sa faible volatilité et son excellent ratio de Sharpe. La régularité de sa performance et son excellente diversification en font un très bon choix. Petit bémol tout de même sur les frais d’entrée de 5%, il faut le considérer comme un placement à long terme.
- J’ai choisi d’investir 15% du portefeuille sur des produits obligataires de moyen terme
D - L'allocation du portefeuille en obligations long terme (LT) ou SCI - SCPI
Les obligations de long terme vont jouer un rôle crucial de tampon dans votre portefeuille. Il ne faut pas négliger leur choix car elles vont représenter 40% de l’allocation du portefeuille All Weather. Malheureusement il n’y a que très peu de produits sur cette thématique et je n’ai qu’une seule option à vous proposer et sa performance n’est pas des plus reluisante. En effet, les obligations long terme sont extrêmement sensibles aux variations des taux d’intérêts court terme et la politique de taux actuel des banques centrales les rendent vraiment risquées.
Si vous n’êtes pas à l’aise avec cet ETF, ce que je peux comprendre, vous pouvez le remplacer soit par une SCPI ou par une SCI qui jouent plus ou moins le même rôle de poche de rendement stable et fiable. Pour en savoir plus sur les SCPI, je vous invite à suivre mon lien.
Comme je vous l’avait dit, les performances de ce fonds sont plus que décevantes. D’autant plus dans cet environnement inflationniste de remontée des taux directeurs, il est très risqué de détenir ce type de produit. Pour information, la duration de cet ETF est de est de 23, ce qui signifie qu’une hausse des taux de 1% pourrait entrainer une correction de 23% de l’ETF. Vous pouvez retrouver plus d’informations sur ce fonds en vous rendant sur le site de Lyxor.
Mon alternative serait d’investir sur des SCI ou SCPI, qui même si elles n’investissent pas dans la même classe d’actifs sont plus stables et délivrent un rendement régulier. Je vous présente une SCI disponible sur Linxea.
J’ai choisi la SCI Primonial Capimmo qui joue un rôle de stabilité, de résilience et de performance à la place de l’ETF obligataire LT. Ici vous avez plus de liquidité que sur une SCPI pour une performance qui est excellente (ratio de Sharpe de presque 5). Une diversification entre plusieurs SCI et SCPI pourrait jouer un rôle de « remplaçant » des obligations LT dans le portefeuille.
Avec la SCPI, on rentre dans une classe d’actifs moins liquide que l’ETF ou la SCI (frais de souscription, cession..). Il s’agit là d’un placement de trésorerie long terme, donc si pour vous la liquidité est importante, favorisez plutôt le placement en SCI ou en ETF. Cependant, si vous ne comptez pas toucher à votre portefeuille pendant les 10 prochaines années, alors le choix d’un mix de SCI et SCI diversifiées pourrait être un choix judicieux dans le cadre de cette stratégie.
- J’ai choisi d’investir 40% du portefeuille soit sur un ETF obligataire LT, soit sur un mix de SCI et SCPI
E - L'allocation du portefeuille en or
Je vais vous présenter plusieurs manières d’investir en or dans cette partie. La première sera sur un investissement avec un ETF, malheureusement il n’est disponible que sur un compte titre et la seconde à travers des certificats 100% or. Il est aussi possible d’acheter de l’or en direct, je n’ai à titre personnel jamais expérimenté je ne me prononcerais donc pas sur ce sujet.
Investir en or dans un CTO (compte-titre ordinaire)
L’ETF Amundi vous permet de vous exposer aux évolutions de l’once d’or pour des frais vraiment réduits. Malheureusement il n’est disponible que dans l’enveloppe du CTO et la fiscalité des plus-values s’appliquera à la revente.
L’ETF Amundi Physical Gold est vraiment excellent car ses frais de gestion sont très faibles (0,15%) avec un encours énorme (4.2Mds d’€) et sa performance annualisée est bonne. Pour rappel, l’or a une corrélation proche de 0 avec le marché action, c’est pour ça qu’il faut toujours avoir un peu d’or dans un portefeuille boursier. Vous pouvez retrouver plus d’informations sur ce fonds en vous rendant sur le site d’Amundi.
Investir en or dans une assurance vie
Il est possible d’investir en or à travers l’assurance vie pour profiter de sa fiscalité douce grâce aux certificats 100% or. Je suis un peu mesuré sur cette solution car elle nous oblige à subir un empilement de frais au profit de la fiscalité sur les plus-values. Il faut donc peser le pour et le contre dans chaque situation.
Dans mon cas avec l’assureur Linxea je peux investir sur des certificats 100% or qui offrent une exposition instantanée à l’évolution de l’once d’Or. Il fonctionne comme un ETF cependant sa forme juridique lui permet de répliquer le cours d’une matière première, contrairement à un ETF. Les frais de gestion sur ce produits sont de 0.75% par an, en plus des 0.5% de frais de gestion du contrat. Si vous voulez rester investi à long terme sur l’or, il faudra peut-être privilégier l’ETF et le compte titre en raison des frais de gestion. Sur le long terme l’avantage fiscal sera effacé par la lourdeur des frais.
- J’ai choisi d’investir 7.5% du portefeuille sur un ETF or, soit sur des certificats indexés à l’or
F - L'allocation du portefeuille en matières premières
Pour cette poche d’actifs particulière, il y a assez peu de support. Heureusement, nous allons pouvoir profiter une nouvelle fois de l’avantage fiscal de l’assurance vie grâce au grand nombre de supports disponibles sur Linxea. L’objectif est ici de répliquer la performance d’un panier de matières premiers de manière à avoir un exposition complète à ce marché.
L’ETF que j’ai choisi pour jouer ce rôle est l’ETF Lyxor Comodity Ref CRB qui réplique les performances des matières premières comme le pétrole, le gaz, le mais etc… Depuis 2021 l’ETF a performé de manière spectaculaire du fait de l’inflation. Les circonstances nous confirment la pertinence d’investir dans les matières premières à travers le portefeuille All Weather.
Cet ETF est vraiment parfait et heureusement car c’est l’un des rares disponibles. Il nous permet d’avoir une exposition globale au marché des matières premières (normalement destiné aux professionnels et investisseurs institutionnels) à faible coût tout en profitant de l’avantage de l’assurance vie. Les matières premières n’ont pas toujours été performantes mais elles jouent correctement leur rôle de protection contre l’inflation au sein du portefeuille All Weather de Ray Dalio. Vous pouvez retrouver plus d’informations sur ce fonds en vous rendant sur le site de Lyxor.
- J’ai choisi d’investir 7.5% du portefeuille sur un ETF matières premières
Surtout n’oubliez pas qu’avant de de souscrire à un ETF ou tout autre produit financier, je vous recommande de lire les différents prospectus mis à disposition par les sociétés de gestion. L’AMF oblige la société de gestion (l’émetteur) à produire un DICI pour chacun de ses fonds communs de placement, FCP, SICAV ou OPC. Assurez vous que la composition du fonds correspond bien à l’objectif que vous vous êtes fixé.
